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广发期权:标的震荡收阳 期权市场隐波继续上行

03-21 09:21

期权

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编辑:未知味

  一、统计数据

  上个交易日,全市场期权合约成交金额16亿元,共258万张。上个交易日,3月认购成交金额为5.8亿元,约102万张;3月认沽成交金额为3.7亿元,约92万张。

  上个交易日,30日历史波动率下降0.32%,达31.4%;GVIX基本没变,维持在28.4%。

  数据来源:衍生品经纪业务部

  二、期权市场点评

  昨日,标的上午冲高后跳水,但尾盘一小时再度拉起,收盘涨幅0.14%。期权盘面上,4月隐波整体上行,收于31左右。微笑曲面上,各月份左端稍有上行,但4月微笑右端亦上行。整体看,昨日虽然虚值认沽热度有所回升,但期权市场情绪整体依旧偏向乐观。

  三、今日期权策略思考

  1)备兑策略

  建仓观点:2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段,对于标的长远后市谨慎乐观。

  今日点评:

  昨日标的微涨,备兑策略浮盈增加。今日建议继续持有。本策略收益不在朝夕,而在长期持有,主要收益来源在于标的上涨,而卖出的认购作为持有标的租金补偿,亦可贡献收益。

  备兑策略属于收益增强型,赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定,同时备兑卖出认购合约,定期展仓(当月合约临到期前,向次月合约移仓)即可。

  风险提示:备兑策略整体偏多,在下跌行情中,策略将亏损。策略无保证金风险,但若面临大幅上涨行情,需要及时对于卖出的认购合约移仓,否则有交割标的风险。

  2)双卖策略

  建仓观点:2019年2月15日。中美会谈即将结束,而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大,考虑入场交易,看空隐波。

  调整观点:

  2019年2月20日。增开第二波双卖仓位。

  2019年2月22日。移仓到3月合约继续持有。

  2019年2月25日。若标的继续上涨,建议增开卖出认沽,来调节持仓的delta敞口,日终尽量保持持仓的delta中性。

  2019年2月26日。看今日,交易上建议顺势增开卖出虚值认沽合约,调节delta敞口的同时,增加对于vega的看空程度。

  2019年2月27日。若标的重新上涨,则增开卖出虚值认购,具体情况请以自己持仓总体delta敞口为准,留好后手。

  2019年3月4日。今日需注意调仓,建议顺势增加delta敞口。以目前隐波结构看,卖出平值认沽或买入平值认购均可作为调整手段。

  2019年3月14日。对于卖出的认购腿,移仓到4月合约持有,卖出的认沽腿暂时先不移仓。

  今日点评:

  昨日标的震荡收涨,隐波继续小幅上行,双卖策略盈亏变动不大。今日依旧要提醒,现阶段,双卖不要急于加仓,隐波与标的同涨跌的趋势仍未改变,谨防标的再度上攻而带动隐波飙涨。所以,当下的双卖持仓,留有后备资讯为上。

  风险提示:双卖策略最大亏损无限,请及时盯盘,关注保证金风险。

  3)牛市价差

  建仓观点:2019年2月18日。昨日标的大幅回调,盘后社融数据亮眼,大超预期,同时中美会谈有正面进展,美股夜盘上涨,短期国内或有继续上涨空间。结合目前微笑曲线形态,建仓牛市价差为宜。

  调整建议:

  2019年2月21日。换月到3月合约,继续持有。

  2019年2月22日。降低所卖出腿的行权价,继续观察。

  2019年2月26日。建议回买入平值认购合约(或者回买原有的卖出认购腿)。

  2019年2月27日。3月微笑上,认购虚值端偏离严重,今日建议增开卖出虚值认购。但保持整体持仓方向性敞口delta为正。

  2019年2月28日。目前3月微笑右端较上周五更加陡峭,交易上不妨利用此来增仓看多:买开平值认购+卖开虚值认购。

  2019年3月11日。交易上,建议今日牛市价差增仓。

  2019年3月15日。牛市价差移仓到4月合约,继续持有。

  2019年3月18日。若标的继续上行而平值合约改变,则建议将卖出腿向上移仓。

  今日点评:

  昨日,标的微涨,但4月微笑右端上行,因此策略盈利小幅回吐。正如昨日提及的“目前期权市场看涨热情似有重燃之意,若短期继续推高微笑曲面,牛市价差恐短期受损,但只要标的上涨,或者曲面回归正常,牛市价差都将获利。”而昨天便是牛市价差盈利收到曲面拖累的情况。但无需担心,当市场出现异常时,反倒是交易性一会的孕育。所以还是那句,牛市价差持仓就好,加仓别急。

  风险提示:若买卖分开建仓,则有单腿风险,待合成牛市价差后,最大盈亏有限。若标的下跌,则策略亏损。

  四、聊天板块

  随着隐波的继续上行,不少人想入场来看空隐波。昨天给大家说了下,做空隐波时,建议使用4月合约,原因我再解释一遍哈:隐波对于期权合约的价格影响需要通过vega体现,而3月vega已小,所以就算看起来3月隐波日内波动大,但实际反映到期权价格上确不那么明显。所以如果你的交易目标的做空隐波,那得选4月合约。

  那么3月合约可以干嘛?首先呢,3月不是不能卖,只是交易的逻辑不是做空隐波,但可以是收割时间、交易曲面等等。然后呢,如果上一句你看不太懂,那还是别卖了,因为现在标的处于相对高位,波动大,所以临到期合约暴涨的概率较大,从而卖方风险高。最后呢,末日彩票的机会就快到了,届时倒是可以小试牛刀看看市场给不给红包哈。

(文章来源:广发期权淘金通)

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